本文摘要：业绩简评 光迅科技2012年上半年构建收益4.52亿元，同比上升10.92%。同期公司构建归属于净利润4930万元，同比上升24.58%。 经营分析 行业景气上行、运营商投资结构变化是业绩下降的主要原因：今年上半年五大电信设备商利润广泛下降，光器件厂商的订购价格也被相当严重抨击。

业绩简评　　光迅科技2012年上半年构建收益4.52亿元，同比上升10.92%。同期公司构建归属于净利润4930万元，同比上升24.58%。　　经营分析　　行业景气上行、运营商投资结构变化是业绩下降的主要原因：今年上半年五大电信设备商利润广泛下降，光器件厂商的订购价格也被相当严重抨击。

根据运营商透露的投资计划，今年光传输涉及投资将侧重于城域网和接入网，适当的光器件市场需求结构与公司当前业务以光纤放大器、波分复用器等骨干传输网涉及器件和模块的结构不给定也是公司业绩下降的众多原因;　　WTD并表仍须要时日：当前WTD并表仍须要呈报国资委批准后及证监会对重组方案已完成审核，因此预计WTD在近年内已完成并表的可玩性较小，或无法对业绩产生正面贡献。我们指出光迅科技和WTD拆分在产品线丰富化、市场需求结构性提高具备必要效应，在销售费用和管理费用节省方面则必须仔细观察统合继续执行情况;拆分后的新光迅客户集中度更进一步提高，尽管下游客户议价能力早已很高;在研发方面，我们指出无论统合前后的光驭还是WTD其研发开支皆有比较刚性，这与其武邮名门、国企背景密不可分，也是其竞争力的一部分，因此短期内无法好转。　　盈利调整　　若公司年内已完成WTD并表格，预计2012、2013年的归属于净利润将分别超过1.47亿、1.78亿，同比增长速度分别为-9.55%和20.80%，对应回购全面摊薄后EPS分别为0.78元(2012年)和0.94元(2013年)。　　若公司年内无法已完成WTD并表格，预计2012、2013年的归属于净利润将分别超过0.88亿、1.09亿，同比增长速度分别为-21.35%和23.88%，对应回购全面摊薄后EPS分别为0.55元(2012年)和0.68元(2013年)。

　　投资建议　　目前股价对应拆分后全面摊薄后EPS分别为25.63x12PE和21.27x13PE，估值较高。我们给与目标价20.68~21.06元，对应27x12PE和22x13PE，保持公司增持评级。

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